提起暴風(fēng)，總會有人想到它登陸資本市場后創(chuàng)造的股價(jià)神話。

2015年3月24日，暴風(fēng)集團(tuán)成功在A股上市，隨后連續(xù)29個(gè)交易日漲停。當(dāng)年5月21日，暴風(fēng)集團(tuán)的股價(jià)就飆升至307.56元/股，當(dāng)日總市值達(dá)369.07億元，也成為暴風(fēng)集團(tuán)上市后的最高收盤價(jià)。

然而，此后暴風(fēng)股價(jià)一路下跌，截至今年7月18日停牌，該股股價(jià)已跌至20.20元，市值跌至67.06億元，相比2015年頂點(diǎn)時(shí)的369.07億元縮水達(dá)82%！

股價(jià)大跌，雖然與市場整體波動有關(guān)，但暴風(fēng)自身經(jīng)營情況惡化也是重要原因。

7月14日，暴風(fēng)集團(tuán)公布的2017年上半年業(yè)績預(yù)告顯示，當(dāng)期暴風(fēng)集團(tuán)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入74269.11萬元-89122.94萬元，同比增加約50%-80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)1320.44萬元-1886.34萬元，同比下降30%-0%。

期間，暴風(fēng)集團(tuán)還經(jīng)歷了二股東成功套現(xiàn)9.74億元，7名高管套現(xiàn)9469.61萬元，其背后是暴風(fēng)集團(tuán)上市兩年多來在核心業(yè)務(wù)方面表現(xiàn)不如人意。

1、暴風(fēng)TV增收不增利

2015年12月，登陸創(chuàng)業(yè)板不久的暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)布暴風(fēng)TV品牌，進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè)。暴風(fēng)統(tǒng)帥則主要從事互聯(lián)網(wǎng)電視銷售業(yè)務(wù)，該公司是暴風(fēng)集團(tuán)子公司。其中暴風(fēng)集團(tuán)持股27.31%。

暴風(fēng)集團(tuán)2016年年報(bào)顯示，其全年銷售商品收入9.17億元，成本10.57億元，毛利率為-15.29%，相比2015年進(jìn)一步下滑。2016年暴風(fēng)統(tǒng)帥營收9.29億元，但凈利潤虧損3.58億元。

2016年是暴風(fēng)集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)電視面向市場的第一個(gè)完整會計(jì)年度，暴風(fēng)TV全年銷量約80萬臺，銷售收入同比增長644%達(dá)到9.3億元，占暴風(fēng)集團(tuán)總收入的56%。這也改變了暴風(fēng)的營收構(gòu)成模式。2013年暴風(fēng)集團(tuán)廣告收入占總營收的95.4%，2015年上市后該數(shù)據(jù)降至70%。至2016年，暴風(fēng)集團(tuán)廣告業(yè)務(wù)收入占總營業(yè)收入比已降為35.1%，硬件銷售收入成為上市公司主要營收。

靠著內(nèi)容收費(fèi)補(bǔ)貼硬件、低價(jià)銷售的促銷方式，樂視電視曾迅速占領(lǐng)市場。這一銷售策略，被暴風(fēng)用在其互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)上。不過，有分析指出，“采用內(nèi)容補(bǔ)貼硬件、低價(jià)銷售策略的暴風(fēng)，陷入了電視越賣越多，公司利潤越來越少的境地?！?/span>

從暴風(fēng)TV官網(wǎng)上可以看到，暴風(fēng)目前在售的電視產(chǎn)品共有5個(gè)系列41款產(chǎn)品，售價(jià)從1499元到9999元不等。上述41款電視，有28款購買后附帶贈送會員或其他硬件產(chǎn)品。如售價(jià)9999元的暴風(fēng)人工智能電視65 R6 PRO，含499元12個(gè)月暴風(fēng)會員；售價(jià)7999元的暴風(fēng)人工智能電視65X5 ECHO，贈送1099元人工智能外腦。

不過，受電視業(yè)務(wù)尚處積累用戶的投入期、上游電視面板等原材料價(jià)格上漲等影響，同期暴風(fēng)集團(tuán)硬件銷售部分的營業(yè)成本高達(dá)10.57億元，同比增長778.90%。并且，營業(yè)成本中，硬件銷售即終端成本占整體營業(yè)成本的比重達(dá)88.03%，這也使得其2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑69.53%。

暴風(fēng)集團(tuán)曾表示，未來3年暴風(fēng)TV的銷量要達(dá)到1000萬臺，但2015年底才進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)電視市場的暴風(fēng)，面對的是一片紅海的市場。暴風(fēng)集團(tuán)今年一季度的數(shù)據(jù)顯示，其互聯(lián)網(wǎng)電視銷量為23.5萬臺，這與年初預(yù)估2017年暴風(fēng)TV 250萬臺-300萬臺的銷售計(jì)劃相差甚遠(yuǎn)。

“從今年上半年互聯(lián)網(wǎng)品牌呈現(xiàn)出的塌方式下滑可知，互聯(lián)網(wǎng)電視高速增長的時(shí)代即將過去，越來越多消費(fèi)者開始將目光轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)電視品牌?！奔译娦袠I(yè)人士劉步塵表示。

2、VR經(jīng)歷“寒冬”

除了進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)電視市場，暴風(fēng)集團(tuán)在VR概念上也投下重注。自2014年9月推出第一代VR產(chǎn)品“暴風(fēng)魔鏡”后，暴風(fēng)的虛擬現(xiàn)實(shí)之路就一發(fā)不可收，在短短兩年的時(shí)間里，暴風(fēng)魔鏡已經(jīng)完成了5次迭代，期間還推出了VR一體機(jī)暴風(fēng)魔王。2016年1月，暴風(fēng)魔鏡宣布2.3億元B輪融資，融資完成后，暴風(fēng)魔鏡估值達(dá)14.3億，一度成為國內(nèi)估值最高的VR公司。

2016年年報(bào)中，暴風(fēng)集團(tuán)稱暴風(fēng)魔鏡經(jīng)過2年半時(shí)間的發(fā)展，累計(jì)銷量超過200萬，在京東的份額為88%，在中國虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)處于第一陣營。今年一季報(bào)上，暴風(fēng)集團(tuán)披露暴風(fēng)魔鏡實(shí)現(xiàn)銷量約60萬臺，同比增長229%。暴風(fēng)魔鏡在京東平臺品牌銷量占比達(dá)到90%。

在暴風(fēng)魔鏡京東旗艦店上可以看到，暴風(fēng)在售48款VR產(chǎn)品，包括一體機(jī)、盒子及配套產(chǎn)品。其中一體機(jī)的售價(jià)在3000元左右，兩款一體機(jī)購買評價(jià)在500+。暴風(fēng)VR盒子價(jià)格則多在100元以下，暢銷產(chǎn)品購買評價(jià)在20萬+以上。

從現(xiàn)實(shí)情況來看，暴風(fēng)魔鏡主要聚焦低端市場，技術(shù)含量并不高，沒有太大的市場競爭力，再加上用戶體驗(yàn)不佳，暴風(fēng)在這場競賽中雖領(lǐng)先一個(gè)身位，但已被后來者迅速追上。有分析亦指出，暴風(fēng)科技主要是做VR盒子為主，目前主要是針對國外出口市場，國內(nèi)市場多以零售為主，銷售數(shù)據(jù)較三星GEAR VR差距較大，屬于入門級VR技術(shù)。

暴風(fēng)集團(tuán)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，暴風(fēng)魔鏡2015年收入為1.24億，凈利潤虧損2273萬，凈利率為-18%，凈利率比樂視的“燒錢大王”致新電子-8%的凈利率還低。由于虧損，2015年暴風(fēng)魔鏡被剝離出上市公司。

經(jīng)過資本催熟的VR產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)歷了“2016年VR元年”之后，資本市場對VR的投資也變得更加謹(jǐn)慎。進(jìn)入下半年，VR公司的融資記錄大幅減少，曾經(jīng)獲得融資的VR廠商也陸續(xù)宣布倒閉。在VR產(chǎn)業(yè)泡沫橫行、行業(yè)遇冷之際，行業(yè)內(nèi)諸多公司均受到了影響，暴風(fēng)也未能幸免。

去年10月，有媒體報(bào)道稱，暴風(fēng)魔鏡公司啟動了一輪新的業(yè)務(wù)調(diào)整，裁員近半；暴風(fēng)魔鏡團(tuán)隊(duì)幾乎腰斬，有的部門甚至直接被裁掉。雖然暴風(fēng)方面對此做出了解釋，稱此次人事變化屬于公司正常的業(yè)務(wù)調(diào)整，但其未明確回應(yīng)裁員一說，業(yè)內(nèi)也開始對暴風(fēng)的VR生態(tài)持觀望態(tài)度。

此外，暴風(fēng)還在逐年增加投入的研發(fā)費(fèi)用，但是資本化研發(fā)占比也僅為39.62%，說明研發(fā)項(xiàng)目的資本轉(zhuǎn)化率依然不足，所以VR項(xiàng)目可能會成為公司長期投資的項(xiàng)目，真正實(shí)現(xiàn)帶動公司業(yè)績發(fā)展的目標(biāo)還尚且言早。

3、內(nèi)容弱勢

在內(nèi)容方面，暴風(fēng)集團(tuán)也有過嘗試。

2016年3月，暴風(fēng)科技發(fā)布公告稱，擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，作價(jià)31.05億元購買甘普科技100%股權(quán)、稻草熊影業(yè)60%股權(quán)、立動科技100%股權(quán)。根據(jù)公告披露信息，三家標(biāo)的公司甘普科技、稻草熊影業(yè)以及立動科技的增值率分別達(dá)到106倍、38倍以及60倍。

然而，該交易并未獲得證監(jiān)會的通過，已被叫停。

當(dāng)年，暴風(fēng)還先后成立了暴風(fēng)影業(yè)、暴風(fēng)體育，以圖實(shí)現(xiàn)影視、體育等娛樂內(nèi)容的全面覆蓋和互動。但今年3月30日，馮鑫在投資人溝通會上承認(rèn)，曾被集團(tuán)寄予厚望的影業(yè)業(yè)務(wù)，自從收購稻草熊影業(yè)失敗后便處于停滯狀態(tài)。而暴風(fēng)體育發(fā)展重心并不在賽事版權(quán)、轉(zhuǎn)播上，而以運(yùn)營APP為核心。暴風(fēng)集團(tuán)稱，暴風(fēng)體育不盲目追求版權(quán)的獲取。

暴風(fēng)在版權(quán)購買和內(nèi)容獲取上的謹(jǐn)慎與暴風(fēng)集團(tuán)掌舵人的觀念以及集團(tuán)的資金鏈狀況相關(guān)。馮鑫曾對外表示，希望通過不買版權(quán)、不自制內(nèi)容，擁抱“信息流”來抄近道。但業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，作為互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的內(nèi)容優(yōu)勢缺乏，將影響整個(gè)生態(tài)的布局。

在PC時(shí)代向手機(jī)移動端遷移過程中，BAT憑借充足的現(xiàn)金流和完善的產(chǎn)業(yè)布局開始迅速搶奪視頻平臺及資源，優(yōu)酷土豆、愛奇藝和騰訊視頻在巨頭的扶持下逐漸站穩(wěn)腳根。對于遲遲未加入版權(quán)爭奪戰(zhàn)的暴風(fēng)而言，想要獲取優(yōu)質(zhì)版權(quán)就變得更加艱難。

暴風(fēng)在內(nèi)容上的短板還可以從其被攪入的版權(quán)官司中得到印證。根據(jù)暴風(fēng)集團(tuán)招股書顯示，暴風(fēng)科技自2011年起至招股書簽署日，涉訴案件174起，尚未結(jié)案的仍有22起，多為版權(quán)官司。根據(jù)2016年年報(bào)，公司2016年涉及侵犯版權(quán)的訴訟共4起。

4、靠投資業(yè)務(wù)和政府補(bǔ)助支撐業(yè)績

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，上市以來，暴風(fēng)集團(tuán)累計(jì)募資10.12億元，其中IPO融資2.14億元，債券融資2億元，累計(jì)借款融資5.98億元。而樂視網(wǎng)上市以來累計(jì)融資超過300億元，遠(yuǎn)超暴風(fēng)。

在融資有限下，暴風(fēng)資金鏈在2016年略顯緊張。截至2016年年末，暴風(fēng)集團(tuán)期末現(xiàn)金由4.1億元下降至2.42億元。

2016年，暴風(fēng)集團(tuán)營業(yè)收入16.47億元，凈利潤虧損2.42億元，但依賴于少數(shù)股東損益的存在，歸屬于上市公司股東的凈利潤5281萬元。

真正支撐暴風(fēng)集團(tuán)近兩年業(yè)績的，或是投資業(yè)務(wù)和政府補(bǔ)助。暴風(fēng)集團(tuán)2016年年報(bào)顯示，其納入合并范圍的共有13家，此外還有9家由于持股比例被納入可供出售金融資產(chǎn)，以及5家合聯(lián)營企業(yè)。上述企業(yè)中，半數(shù)以上是以投資為主的企業(yè)。

2016年，暴風(fēng)集團(tuán)獲得1902.8萬元的政府補(bǔ)助，暴風(fēng)旗下的上海雋晟投資合伙企業(yè)（有限合伙）凈利潤9330萬元，上述兩項(xiàng)金額，是暴風(fēng)集團(tuán)2016年歸屬上市公司股東凈利潤一倍左右。

2015年暴風(fēng)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收6.52億元，歸屬凈利潤1.73億元，但當(dāng)年暴風(fēng)轉(zhuǎn)讓子公司暴風(fēng)魔鏡股權(quán)以及對剩余股權(quán)按照公允價(jià)值重新計(jì)量獲得1.04億元投資收益，同時(shí)獲得政府補(bǔ)貼1024萬元。

5、結(jié)語

沒有一家企業(yè)的衰敗是突如其來的，一切都有跡可循。仔細(xì)觀察暴風(fēng)的業(yè)務(wù)布局，看起來氣勢洶洶，雄心勃勃，但事實(shí)上后勁不足，各大業(yè)務(wù)捉襟見肘。業(yè)內(nèi)人士評價(jià)暴風(fēng)目前狀態(tài)“硬件虧損，內(nèi)容無望，體育沒影”。急于求進(jìn)的背后是暴風(fēng)面對市場環(huán)境變革的躁動和不安。

暴風(fēng)業(yè)績的下滑或許正預(yù)示著過去“講故事”的模式正逐漸被投資者所遺忘。接下來，是成為風(fēng)暴，席卷一切；還是被風(fēng)暴席卷？看似平靜的風(fēng)暴眼中，暴風(fēng)馮鑫正在等待結(jié)局。